27 Gennaio 2012

POST TECNICO. FINANZA.

Z-score: un semplice strumento per considerare la solidità finanziaria di un'azienda.

Nei primi anni 60 Edward Altman, utilizzando l’analisi multipla discriminante, dalla combinazione di 5 indici finanziari ha ottenuto un indice denominato Altman Z-Score. Questo indice utilizza tecniche statistiche per prevedere la probabilità di fallimento di una società.Questa è la funzione per società quotate: Z = 1.2*X1 + 1.4*X2 + 3.3*X3 + 0.6*X4 + 1*X5 dove X1 è Working Capital/Total Assets; X2 è Retained Earnings/Total Assets; X3 è EBIT/Total Assets; X4 è Market Value of Equity/Total liabilities; X5 è Sales/Total Assets.I “cutoff values” ovvero i livelli “di riferimento” da considerare sono 2.99 e 1.81: società con ZSCORE superiore a 2.99 sono sicure; società con ZSCORE inferiore a 1.81 sono a rischio. Il livello medio per società sane, dato storico, è 5.02; per società in bancarotta è di -0.29.Un esempio pratico di calcolo. Dallo stato patrimoniale a fine 2010 di una società quotata individuiamo: Total current assets 56,936 e Total current liabilities 40,251 e calcoliamo la loro differenza ovvero il Working Capital: 56,936 – 40,251 = 16,685. Individuiamo i Total assets 143,718 e calcoliamo il rapporto Working Capital/Total Assets (16,685/143,718=0.1161). Individuiamo i Retained Earnings 60,538, componente del Shareholders Equity e calcoliamo il rapporto Retained Earnings/Total Assets (60,538/143,718=0.4212). Dal conto economico a fine 2010 della stessa società individuiamo: l’EBIT, ovvero l’operating income, 19,381 e calcoliamo il rapporto EBIT/Total Assets (19,381/143,718=0.1349). Individuiamo poi, tramite altre fonti, la capitalizzazione di mercato (ovvero il prezzo di mercato per in numero di azioni emesse e circolanti) che è il Market Value of Equity 92,810 e le Total liabilities 83,304 e calcoliamo il rapporto Market Value of Equity/Total liabilities (92,810/83,304=1.1141). Individuiamo infine, ancora dal conto economico, le Sales 140,476 e calcoliamo il rapporto Sales/Total Assets (140,476/143,718=0.9774). A questo punto siamo in grado di calcolare lo Z-Score sommando i rapporti sopra calcolati e moltiplicandoli per i coefficenti indicati nella formula. Il risultato è Z=2.82 ovvero Z=1.2*0.1161+1.4*0.4212+3.3*0.1349+0.6*1.1141+1*0.9774, valore che in questo caso indica buona solidità.