16 September 2014 10:47:34

ALIBABA IPO.

Questo post intende illustrare l’opinione di DIAWONDS® sulla congruenza tra il valore stimabile di Alibaba Group Holding Limited post IPO ad una valorizzazione di 68$ per azione ed il tasso di crescita annuo dei free cash flow per i prossimi 10 anni estrapolabile dalla stima stessa, sulla base del particolare metodo utilizzato.

Partendo da un Free Cash Flow base (inteso come “Net Cash provided by operating activities” al netto delle “Acquisitions of: Land use rights and construction in progress and other property, equipment and intangible assets”) di RMB 26,937 M (ttm al 30.6.2014) e dai seguenti dati stimati:

- Azioni ordinarie flottanti subito dopo l’IPO: 2,465,005,966;

- WACC: 12.3% (CAPM con beta adjusted pari a 1.39);

- Tasso di crescita dei Free Cash Flow dopo 10 anni: 2.8% annuo;

- Valore dei Leasing Operativi: RMB 381 M;

- Valore delle stock-options: RMB 4,603 M;

- Nuovo Cash da IPO: RMB 51,408 M;

- Rettifiche per non-operating assets: plusvalore latente su partecipata CITIC: RMB 14,096 M; stima valore Alipay: RMB 47,806 M,

è possibile estrapolare dal valore totale stimato della Società post IPO, pari a di RMB 1,027.9 B ($167.3 B), un tasso di crescita annuo dei FCF per i prossimi 10 anni del 18.2%.

Tenuto in considerazione il tasso di crescita degli Active Buyers che sta sperimentando la società, le previsioni di sviluppo futuro dell’Online Shopping in Cina secondo le principali fonti di mercato e le potenzialità di ulteriore sviluppo nell’uso di Internet da parte soprattutto dell’utenza Cinese, è opinione di DIAWONDS® che detto ultimo tasso risulti sostenibile e che di conseguenza ad un prezzo di 68$ per azione l’IPO possa risultare interessante. Restano peraltro non trascurabili le peculiarità di corporate governance del Gruppo che dipendono dalla sua particolare struttura (holding delle Isole Cayman che opera attraverso “wholly-foreign owned enterprises, majority-owned entities e variable interest entities”).